互换利率的性质

在这个阶段，我们应该研究掉期利率的性质以及掉期利率和LIBOR市场之间的关系。我们在4.1节中解释了LIBOR是aa级银行向其他银行借款的利率，期限在1到12个月之间。此外，如表7.3所示，掉期利率是(a)掉期市场庄家准备为获得LIBOR而支付的固定利率(其买入价)和(b)准备为获得LIBOR而支付的固定利率(其卖出价)的平均值。

和伦敦银行间拆放款利率一样，掉期利率也不是没有风险的贷款利率。人民币外汇期货资料，仅供参考，然而，它们接近于零风险。金融机构可以通过以下方式获得一定本金的5年期掉期利率:

1.把首六个月的本金借给机管局借款人，然后再连续六个月转借给其他机管局借款人;而且

2.进行掉期交易，将伦敦银行同业拆息换成5年期掉期利率。

由此可见，5年期掉期利率是一个信用风险较高的利率，对应于向AA公司连续发放10笔6个月LIBOR贷款的情况。人民币外汇期货资料，仅供参考，同样，7年期掉期利率是一种信用风险利率，对应于向AA公司连续发放14笔6个月LIBOR贷款的情况。其他期限的掉期利率可以用类似的方法来解释。

请注意，5年期掉期利率小于5年期AA借款利率。连续6个月的贷款给在贷款周期开始时一直是AA级的借款人要比贷款给一个5年的借款人更有吸引力，因为我们只能确定借款人在5年开始时是AA级的。

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