美国预期通胀与铜价关系探讨,沪铜期货交易策略

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通货膨胀保值债券(Treasury Inflation-Protected Securities,简称TIPS)又称通胀保值债券,是美国财政部发行的与消费者价格指数(CPI)挂钩的债券。它最大特点是能够消除发行国国内的通货膨胀风险,以锁定实际收益率。从TIPS的定义来看,它的收益可以分为两个部分:①本金部分根据发行国的通胀情况进行调整,所以能够保证投资者的本金不会因通胀而贬值;②美国财政部每半年付息一次,虽然票面利率固定不变,但是因为本金随着CPI改变从而带来了实际收益率的变化,也保证了投资利息者收益不受通胀影响。所以,TIPS的本金与利息两方面都已经包含了CPI的变化,市场上的收益率报价不需要考虑对于通胀风险的补偿,因此将未来现金流折现后得到的收益率也就是美国国债的实际收益率。

根据名义收益率的定义:名义收益率 = 通货膨胀率 + 实际收益率,可以通过市场上交易的美国国债收益率与TIPS收益率相减计算出的差值来代表市场对于美国未来通胀的预期。而通胀预期是导致通货膨胀的重要原因,一旦消费者和投资者形成强烈的通胀预期,就会改变其消费和投资行为,从而加剧通货膨胀,并可能造成螺旋式的上升。另一方面,从资产价格理论可得知,资产当前的价格是由未来所有收益的现金流折现求和所得。而通货膨胀率强烈影响着折现率,因此市场的通胀预期对于资产价格也应当存在着影响。

铜作为一个全球化品种,金融属性日益增强,所以本文将LME3月期铜价作为被解释变量,以十年期美国国债收益率与十年期TIPS收益率的差值作为市场预期通胀作为解释变量,探讨美国预期通胀对于LME3月期铜价之间是否存在相关关系。为平缓期间波动,均采用了月度数据。

1. 10年期美国国债收益率(月度) - 10年期美国TIPS收益率(月度)计算得到的美国预期通胀(月度)与LME3个月铜价(月度)存在较强的正相关关系且线性趋势明显。

2.估计参数=2658.41,表明美国市场预期通胀(月度)每上涨100个bp,LME3月期铜价(月度)平均上涨2658.41美元/吨。即当以下任一情形出现时:①十年期美国国债收益率上涨但是十年期TIPS收益率下降;②十年期美国国债收益率上涨幅度大于十年期TIPS收益率上涨幅度;③十年期美国国债收益率下跌幅度小于十年期TIPS收益率下降幅度;可以做多LME3月期铜,反之亦然。

3.利用回归模型可以在对十年期美国国债收益率和十年期TIPS收益率进行假设下,对LME3月期铜价做出区间预测。当现价超过预测区间上限时做卖空策略,当现价低于预测区间下限时做买入策略。

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