光大期货策略周报20201116:期货品种投资建议

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1、供应方面喜忧参半。截至11月7日,利比亚的原油产量超100万桶/日,或可在一个月内达到130万桶/日,利比亚在产量达到170万桶/日之前不会加入欧佩克的配额当中。利比亚的增产远超预期。沙特和俄罗斯等欧佩克成员国表示,在新冠肺炎疫情反弹冲击到燃料需求的大背景之下,两国正反复研究于2021年1月份放松石油减产力度。OPEC维也纳会议即将于12月1日开幕,并对后续石油减产行动作出最终决定。OPEC+代表们指出,OPEC+目前越来越倾向于维持既定石油减产协议直至2021年前期。

2、截至11月6日当周,美国原油库存量4.88706亿桶,比前一周增长428万桶;美国汽油库存总量2.25356亿桶,比前一周下降231万桶;馏分油库存量为1.49289亿桶,比前一周下降535万桶。原油库存比去年同期高8.8%;比过去五年同期高约6%;汽油库存比去年同期高2.9%;比过去五年同期高约3%;馏份油库存比去年同期高28%,比过去五年同期高15%。

3、SC仓单单周减少120.8万桶至3306.5万桶,其中其中巴士拉轻油仓单总量保持不变为2182.9万桶,占比66%;其次是上扎库姆为603.2万桶,周度降120.8万桶;阿曼油为422.9万桶;卡塔尔海洋油仓单47.6万桶;迪拜油仓单为49.9万桶。

4、价格方面,布油周五收盘在42.63美元/桶,周度收涨8.06%;WTI收盘在40.12美元/桶,周度收涨8.02%;SC2012合约周五夜盘收盘在250.8元/桶,周度收涨5.92%;SC主力合约换月至2101合约,2101周五夜盘走低,值得注意的是上期能源下调原油仓储费用0.1元至0.3元/桶/天,月差收敛。

5、原油近期存在回调的可能,一方面疫苗问题效果炒作大于实际,对市场的影响走完。二是去库的持续性不好,EIA库存数据显示周度增加,意味着疫情扩散对于原油需求的冲击还是延续的。且目前欧美疫情的第二波还是比较凶猛的,后续如果政策上采取严格防控,那欧美经济会受到再一次冲击。本身是油品需求端走弱的时间点,现在原油价格上涨近一步压制了炼厂裂解利润,因而也不支撑油价的持续上涨。价格来看,布油在突破45美元之后回落,市场情绪从亢奋中恢复到理性,再外加美股阶段性有调整的压力,因而我们觉得原油这一类的风险资产也会承压。

燃料油



1、供应方面。截至11月11日当周,新加坡燃料油库存录得2304.6万桶,环比前一周下降18.2万桶(0.78%),较近5年均值水平高出5.25%。与此同时,新加坡附近海域燃料油浮仓库存本周录得2470万桶,环比前一周减少71万桶(3.01%),其中低硫库存为2279万桶,环比前一周下降78万桶(3.31%)。富查伊拉燃料油库存录得894.1万桶,环比前一周下降55.2万桶(5.81%),较去年同期低36%。近期全球几大港口库存维持小幅去库的趋势,反映燃料油当前的基本面偏紧,虽然进入11月全球炼厂检修量开始下滑,但欧洲地区因封城面临需求的大幅下滑,许多炼厂选择延长检修时间,进一步收紧燃料油供应。预计11月从西方流往新加坡的燃料油套利船货量或将低于需求量,库存可能在本月晚些时候下降。

2、需求方面,燃料油的航运和发电、炼厂需求近期相对稳固。如果疫苗的利好消息能够兑现,将有助于加速航运活动和船燃需求的回归,并且航煤及柴油需求也有望恢复,或将减少流入低硫船燃调和池的馏分油组分。不过当前疫情下以及进入航运活动淡季仍将对船燃需求造成压制。

3、油价方面,本周辉瑞宣布疫苗开发获得突破性进展,疫苗有望最快在年底上市,短期提振了原油在内的风险资产偏好。OPEC也有望在即将召开的会议上推迟增产计划至明年。但是,在欧美疫情不见好转的前提下,全球总体需求增长预期仍旧悲观,近期三大机构纷纷下调今年需求增长预期,预计至年底库存将再度增加。叠加市场对美国财政刺激计划的乐观预期下降。短期油市波动率仍将较高。

4、整体来看,本周,受到疫苗利好消息的推动,国际油价震荡上行,带动燃料油单边价格上涨。目前新加坡高低硫燃料油市场基本面均维持稳中偏强。近期FU仓单注销速度明显放缓,根据数据显示,前期注销的大部分仓单并未完全流往新加坡,或仍以库存的形式存在,并且本月国内仍从新加坡进口了12万吨燃料油,随着FU主力合约FU2101离交割时间逐渐接近,FU的库存压力或将逐渐开始显现。低硫方面,供应趋紧,裂解价差有一定上行空间,但仍存在柴油端的拖累以及疫情对于需求的压制。在疫苗真正落地并生效之前还存在较长的时间周期,短期情绪释放后不论是原油还是燃料油价格仍将回归自身基本面。

橡胶



1、供应端,原料价格止跌反弹,泰国胶水上涨3.2泰铢至50泰铢/公斤,杯胶周环比上涨0.55泰铢至39泰铢/公斤。云南胶水价格跌800元至12700元/吨,海南胶水价格跌100元至12900元/吨。印尼10月份天然橡胶、混合胶合计出口24万吨,同比增15%,环比增10%;1-10月合计出口203.1万吨,同比降7.5%。10月份越南天然橡胶、混合胶合计出口24.3万吨,同比增27%;合计出口中国18.6万吨,同比增35%。

2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为75.26%,较上周微降0.14个百分点,较去年同期上涨8.06百分点。半钢胎开工负荷为71.03%,较上周下滑0.2个百分点,较去年同期上涨3.92个百分点。2020年10月中国的全钢轮胎总产量为1247万条,同比上升23.47%。2020年1-10月中国全钢轮胎累计产量10207.04万条,同比下降1.53%。10月末全钢轮胎样本企业总库存量为866.3万条,环比下滑6.17%,同比增幅14.5%。半钢轮胎总产量为4354万条,同比上升10.79%。2020年1-10月中国半钢轮胎累计产量35709.64万条,同比下降9.82%。10月汽车产销分别完成255.2万辆和257.3万辆,环比分别增长0.9%和0.1%,同比分别增长11.0%和12.5%。1-10月,汽车产销分别完成1951.9万辆和1969.9万辆,同比分别下降4.6%和4.7%,降幅较1-9月分别继续收窄2.1和2.2个百分点。

3、库存方面,据隆众资讯统计,截止11月8日,青岛保税区库存11.95万吨,周环比持平;区外库存68.66万吨,周环比下降1.26万吨;合计库存80.61万吨,降1.26万吨。截止11-13,天胶仓单22.809万吨,周环比增加3090吨。交易所总库存26.0806万吨,周环比增加7269吨。截止11-13,20号胶仓单4.0079万吨,周环比增加1079吨。交易所总库存4.411万吨,周环比增加1480吨。

4、当前来看,供应端国内外原料价格止跌企稳,需求端轮胎厂延续高开工,高产量,降库存的良好局面,终端数据同样向好,汽车产销已连续7个月呈现增长,其中销量已连续六个月增速保持在10%以上。基本面偏强格局对盘面形成支撑。经过10月末以来的连续下挫之后,本周后半段盘面止跌企稳,预计下周盘面呈现大跌之后修复性反弹走势,偏强震荡。

沥青


1、供应端,国内产量处于高位。本周炼厂开功率53%,周环比下降1个百分点。隆众数据显示本周沥青总产量为74.62万吨,环比下降1.22万吨或1.61%。本周布伦特原油均价41.52美元/桶,较上周上涨2.94美元/桶,生产成本增加,下游产品销售价格涨幅有限,沥青价格稳定,带动沥青厂理论盈利水平较上周下降。本周国内沥青厂理论盈利130元/吨,周环比下降150元/吨。百川数据显示,10月国内沥青产量344.5万吨,环比持平,同比增加29%。1-10月累计产量2695万吨,同比增加13%。10月地炼产量164万吨,同比增加57%;1-10月地炼产量1209万吨,同比增加36%。

2、需求端,本周沥青市场需求相对平稳,主营炼厂沥青价格下调后,刺激下游部分需求释放。未来一周,华北、黄淮地区有望进一步降温,沥青刚性需求将逐渐减少,华东、西南及华南需求或表现稳定。

3、库存方面,百川数据显示本周炼厂库存37%,周环比增加2个百分点。隆众数据显示25家样本沥青厂家库存为73.1万吨,环比增加1.5%,同比增加5.7%。当前供需矛盾尖锐,北方即将迎来淡季,业者对市场报谨慎心态,多以主动去库为主。南方地区虽有刚需支撑,但受资金、原油等因素影响,业者仍谨慎去库为主,带动整体库存下降明显。隆众样本社会库库存 63.79 万吨,环比下降 8.98%,同比增加 67.82%。

4、本周国内沥青价格全面下跌,跌幅在50-175元/吨。周一中石化主力炼厂沥青价格下调100元/吨,周二中石油主力炼厂沥青价格下调100元/吨,带动国内沥青市场价格走跌。百川沥青价格指数下跌87元至2379元/吨,盘面受到油价带动低位反弹。随着北方降温,终端需求陆续结束,炼厂转产或停产导致炼厂开工率稳步下降,但供过于求的格局仍在延续。预计下周现货价格维持弱稳,盘面继续上涨难度较大。

乙二醇



1、供应:PTA方面,逸盛大化本周末内重启,上海亚东石化面临停车检修。下周四川能投100万吨存检修预期,其余装置波动不大。乙二醇方面,截至11月12日,国内乙二醇整体开工负荷在65.78%,其中煤制乙二醇开工负荷在61.08%。内蒙古荣信40万吨/年合成气制乙二醇装置计划于11月中停车检修,预计30天附近。

2、需求:近期聚酯瓶片负荷下调,长丝短纤大体稳定,截至本周四,国内聚酯综合负荷在90.2%。后期聚酯存在装置计划重启计划,万凯、仪征化纤前期检修工厂或有负荷提升预期,短期国内聚酯产出或小幅上涨。截至周四,江浙地区化纤织造综合开机率为80.31%,环比下降2.13个百分点。下游整体订单偏弱,新订单较往年同期减少,下游织造整体开工出现下滑。

3、观点:(1)疫苗利好对油价的刺激暂告一段落,短期PTA成本端仍以震荡为主。基本面来看,当前PTA市场供应端压力比较大,且需求端有转弱预期。但从估值角度看,PTA当前估值水平处于偏低位置,下方支撑偏强。因此总体而言短期PTA仍将以震荡运行为主。

(2)周初,疫苗方面利好刺激油价上涨,乙二醇受成本端推动呈现反弹。然而基本面来看,国内多套乙二醇产能陆续投放,供应增量逐步体现,华东港口库存去化速度已经放缓;11月起需求端有转弱预期,乙二醇供大于求的情况将再度体现。短期原油带动能化产品上涨,但乙二醇基本面较差将限制反弹高度,一旦油价涨势终止,乙二醇反弹也即告一段落,将以偏弱运行为主。

聚烯烃


1、供应:PP方面,本周PP装置检修损失量在5.84万吨,环比上周增长9%。中安联合、神华新疆、中天合创短期停车装置预计下周重启。新增产能方面,烟台万华、延长中煤榆林平稳量产时间暂未确定,新增产能释放压力延后。PE方面,本周国内PE装置检修影响量在3.67万吨,较上周同期减少0.84万吨。海国龙油40万吨全密度预计月内正式投产,烟台万华产品已经开始销售,11月陕西延长中煤榆林将试车高压。进口货源方面,海外检修装置增加,进口供应偏紧。

2、需求:PP下游需求旺季,BOPP、小家电等行业需求超预期。塑编行业成本压力不减,利润微薄,本周规模以上塑编企业整体开工率下滑1%至55%。华北部分地区因环保等问题仍对塑编有所影响,企业压力较大,导致国内整体塑编企业订单量相对减少。本周PE下游各行业开工率在64.3%,周环比-0.5%。其中农膜整体开工率周环比-0.7%;管材开工率周环比与上周持平;包装膜开工率周环比-0.7%;中空周环比-0.3%;注塑开工率周环比+0.1%。农膜后续订单跟进放缓,膜厂原料库存有所下降,逢低依据订单适量储备。

3、库存:截止11月13日,合成树脂库存62万吨,较上周持平。本周两油库存先涨后跌。上旬中间商考核压力不大,开单积极性欠佳,月初期货市场偏弱势整理,货源消化缓慢,两油库存去化力度不大。

4、观点:油价受疫苗利好刺激反弹之后,聚烯烃来自原油的成本面支撑力度较强。基本面来看,聚烯烃供应端短期未见较大冲击,而下游刚性需求支撑下,整体供需矛盾并不突出,社会库存整体处于中性偏低位,继续支撑市场。总体来看,预计下周国内聚烯烃价格仍将较为坚挺。

尿素


本周国内尿素期货价格、现货价格均呈现大幅上行走势,主流地区现货价格涨幅在10~60元/吨,期货价格周度涨幅达到63元/吨。

尿素价格的上涨离不开诸多利好因素的共同作用。首先,成本端天然气、煤炭价格大幅上涨,尿素企业唯有适当涨价方能维持当前较好的利润水平;其次,目前企业库存仅为36万吨,处于近6年来的最低水平,港口库存周度降幅达到34%,部分地区出现货源偏紧状态;再者,近期尿素现货日成交、复合肥企业尿素日用量都有明显的释放,且今年家具产品出口订单数量增加三倍之多,复合肥企业、胶板厂生产水平提升提振尿素工业需求。最后,市场传言印度将于下周,即16日~20的一周再度发布新一轮国际尿素招标,本次印标若如期发布,则其时间较市场之前预期大幅提前,同时也印证了印度尿素极度稀缺的事实。在以上众多因素共同作用下,尿素市场强势局面或继续维持,我们认为短期主导尿素期货价格走势的主要因素仍是印标,下周需密切关注印度官方消息。

虽然当前市场利多因素占据上风,但也需警惕供应高位给市场带来的利空风险。一方面,当前国内尿素生产水平处于同比高位,开机率较去年同期提升17.52个百分点,日产量较去年同期提升22.21%,且二者均处于近几年的最高水平;另一方面,按照往年规律,10月之后国内尿素行业开机率及生产水平将进入下行周期,今年尿素生产水平不降反增,本周尿素企业开机率周环比提升0.7个百分点。另外,气头企业开机率往年同期均已下降至60%以下,即使供应高位的2019年气头企业开机率同期也在65%附近,而本周国内气头尿素企业开机率仍在近78%的高位,周度提升2.93个百分点。

期货市场上,UR2011合约交割结算价1736元/吨,且目前尿素期货主力合约期价已突破1800元/吨,最高达到1813元/吨,创尿素期货上市以来的第四高位,再度向上空间已较为有限。

综上所述,国内尿素供应相对宽松,但目前市场利多因素占据主导地位。下周若印标如期进行,尿素期货价格仍将有向上突破前高的概率;但若印标不及市场预期般落地,短期尿素期货价格可能出现阶段性回落,目前来看印度招标概率较大,期价也将继续强势向上,短期关注主力01合约能否突破前期高点1824元/吨,若能有效突破,或将继续冲击前期高点,但需警惕期价高位回落风险。

金融类

股指


上周指数整体回落,我们认为四季度指数有望突破七月份高点,但大部分时间仍将以结构性行情为主,上周市场冲高后回落,部分指数已突破三季度高点,我们认为指数短期难以有效突破三季度高点,仍将以区间震荡走势为主。  

     1)消息面,区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)签署仪式15日以视频方式进行,15个RCEP成员国经贸部长将在仪式上正式签署该协定;周五隔夜欧美市场整体收涨。   

     2)资金角度,各类型资金表现不一,融资余额小幅变化,股票型基金仓位小幅变化,混合型基金仓位均回落,北上资金净流入,上周新成立基金份额延续增长,上周利率水平有所回升。四季度资金层面流动性进一步收紧的概率较小,结合历年四季度表现以及各类不确定性事件的落地,资金风险偏好或有所回升;从历史上北上资金持续大幅流出的持续时间与力度看,在连续三月净流出后未来北上资金或有持续边际转强的可能。   

    3)技术与行业上,市场经历了连续四个月的震荡调整,前期大幅偏离月度均线的各大指数较之前明显回拢,这有利于指数中长期上升趋势;三季报披露结束,从行业来看电子、电气设备、军工等泛科技行业与建材、机械等周期行业盈利相对更好,短期资金或将在这些三季报表现较好的行业中做出选择,从中长期布局角度值得密切关注。上周前期持续强势的汽车行业开始出现分化,有色金属与化工等传统周期性行业持续性表现较好,短期我们认为前期持续强势的行业或将出现调整,传统周期与之前持续调整的科技行业或将有持续性机会。

下周国内将公布投资与工业增加值数据,美国将公布核心零售与新屋开工数据。

三季度指数维持区间震荡,经历了多次成交量萎缩,前期市场筹码得到相对充分的换手,各类指数再次靠拢月度均线,换句话说经历了三季度的调整指数已经初步具备进一步上涨的条件;资金层面,无论是流动性还是北上资金,四季度较三季度有望边际改善,整体而言四季度指数有望突破七月份高点,但大部分时间仍将以结构性行情为主;上部分指数在突破三季度高点后回调,我们认为指数短期难以有效突破三季度高点,仍将以区间震荡走势为主。

国债



1、本周国债期货震荡走弱,其中十年期国债期货主力合约下跌0.47%收于97.635元。本周国债期货弱势运行,虽有物价和金融数据略低于预期的利多影响,但利空因素占上风,主要包括一是美国大选基本“尘埃落定”提升市场风险偏好,同时美债收益率上行,压制债市做多情绪,二是市场资金面再度偏紧,各期限资金利率冲高,货币政策例行会召开后市场对货币政策边际收紧担忧再起,三是国债一级市场配置需求相对较差,不及预期,带动期债走弱,四是近期信用债市场波动剧烈,永煤超短融意外违约令债市面临一定程度的抛压,冲击市场流动性,期债套保仓位增加。

2、目前国债期货市场上多空因素相互交织,其中利多包括国内外经济基本面整体仍偏弱、国内外货币政策暂未转向、经济改善速度或放缓的预期以及央行维稳资金面意图较明显等;利空因素包括信用负面事件持续发酵、市场风险偏好可能边际回升、经济继续改善的预期、货币政策边际收紧的担忧和资金面偏紧的预期等。下周重点关注信用债市场的波动和央行公开市场操作(周一将对本月到期MLF续作量)、市场风险偏好的波动、将公布的工业增加值和投资等经济数据、资金面的波动以及国债配置需求等,国债期货可能偏弱震荡为主,波动或加大。

3、单边方向性策略上,短期投资者暂观望为主,长期投资者可轻仓布局套保仓位。

贵金属


1、本周辉瑞公布的疫苗有效性超出预期,使得市场给予风险资产溢价,而对避险资产形成压制,黄金也由此出现大幅杀跌的走势。

2、疫苗的出现潜在改变的是此前的“游戏规则”,即央行和政府刺激下的经济维系转为经济快速复苏下的刺激政策的逐渐退出,市场对利率的预期再度跑到通胀预期的前面。不过,预期归预期,疫苗到底何时能大规模接种?经济修复到何种情况下政策才会考虑退出?都具有很大的不确定性。而确定性的是央行中短期仍是宽松的、资产负债表仍是缓慢扩张的、加息预期要到2023年才会出现(点阵图),而财政刺激政策也在路上。需求修复在供应修复的前面,也使得市场也由此出现了很强的通胀预期。这无疑对黄金构成潜在的利好。

3、拜登当选美国总统确认后,市场也在预期拜登将给全球政经格局带来怎样的变化,由此衍生出多种观点。从已有的信息看,拜登当选后首要解决的就是新冠疫情和挽救经济,特别是二次疫情来临之际,从这方面出发考虑财政政策势必“在路上”,而美联储将“宽松到底”。因此无论谁当选,当前的局势都将延续,支撑黄金的两大因素,美国实际利率以及美元指数也都将保持偏弱走势。这无疑也是当前黄金最大的利好,市场也给出了一定的反映。

4、笔者认为,短期因疫苗出现导致的利率抬升预期致使黄金走弱和中长期通胀抬升预期支撑黄金价格走高并不矛盾,建议投资者仍采取逢低吸纳的策略。

农产品类

玉米、淀粉


1、外盘:报告利多,美豆、玉米上涨。USDA报告下调美玉米产量预期并上调需求预期,美玉米周二大涨至一年最高水平。报告中,20/21年度美玉米年末库存降至7年来最低水平,中国采购需求增加对美玉米形成利好支持。另外,随着全球疫情病例的持续增加,引发供应链中中断的担忧,海外买家囤积食品的需求增强,导致库存进一步紧张。

2、国内:本周,北方港口玉米收购报价恢复走强,现货企稳带动期价跟随上行。进入到11月份以后,产区玉米上市进度加快,深加工及贸易主体采购需求增加,玉米现货市场形成供需两旺局面。下周继续关注产区新玉米上市进度及下游消费企业建库节奏。据Cofeed调查,截止10月30日全国主产区玉米售粮进度11%,较去年同期9%略快2个百分点,部分企业上量增加。进口方面,据行业消息人士称,中国政府预计将在新的作物年度里发放更多进口配额,并采购数百万吨玉米,根据已经批准的配额,中国已经订购约1200万吨美国玉米,还从包括乌克兰的其他产地订购了500万吨玉米,玉米阶段性的供应增加打压市场做多情绪。

3、期货:港口玉米现货收购报价恢复走强,玉米期价获得支撑,玉米主力2105合约持仓增加,玉米期价重新回归上行通道。

豆类


(1)豆粕:金融是目前商品最大的基本面,美大选结果已定+疫苗即将问世+全球流动性宽松+经济复苏下的通胀预期。在逻辑不该之前,维持大宗商品做多思路。资金市下板块多轮动上涨,资金更偏好估值低、有题材、能快速拉升的品种。

USDA将美豆新作库存下调至190百万蒲式耳,短期利多告一段落,下个可关注的是南美大豆生长季题材(12月至明年2月),资金对此较为期待,等待题材时间点到来。在此之前,美豆价格预计将偏强震荡。此外,关注美元走势,美元贬值预期也将推助市场。

本周豆粕期现价格回落,因豆粕现货太弱了。华南基差拖累市场。豆粕提货速度下降,豆粕库存累库预期再起,豆粕现货压力施压整个市场,引发了价格回落。一家话说,全球大豆紧张但国内豆粕非常宽松,豆粕外紧内松的局面令国内市场近月承压。多头资金转战5月,抱团取暖。展望未来,豆粕库存下降还是大趋势,南美题材发酵可能性很大,调整是暂时的,不宜过分悲观。趁此回调时机,5月建立多头头寸。     

(2)豆油:对于棕油来说,产地存在结构性矛盾,马来棕油库存偏紧,12月底或下降至140+万吨,近十年的低位。但印尼目前数据还比较理想(8月前),印尼棕油相对马来便宜,11-12月出口或将向印尼倾向,关注库存情况。此外,乌克兰和俄罗斯葵花籽,阿根廷葵花籽也面临风险,葵油的紧张也支撑至棕油价格。

国内方面,油脂的供需好于蛋白粕,表现在库存绝对位置的差异、进口量预期的差异、进口成本的差异等,资金更倾向于流入油脂板块。人民币升值吞噬一部分外盘涨幅,未来继续看好人民币,不过涨势或没有之前的酣畅淋漓。豆油和棕油题材相对好些,参与5月。菜油看政策,中加关系缓和大概率是美大选完全结束之后,或影响5月。

豆一


(1)本周油脂油料市场整体呈油强粕弱的格局,豆一01合约继续冲高,但涨幅趋缓,本周上涨2.3%,周内高点5359元/吨,低点5118元/吨。本周,现货市场价格继续冲高,同时外围市场,美豆本周继续创出新高,全球多地遭遇粮食危机,资金将目光转向农产品市场,美豆同样持续冲高,带动了国内进口大豆成本以及做多情绪。预计短期仍将偏强震荡。

(2)本周现货市场继续小幅冲高,但是涨势略有趋缓,部分地区价格开始出现小幅回落,东北地区现货价大概在2.65元/斤左右。目前现货价格的波动主要分两方面来看,一方面,上市前国储拍卖的火爆给了市场极大的信心,同时东北延迟上市,南方减产,在卖跌不卖涨的心理下农民和贸易商均出现惜售心理,再加上外围疫情反复,国家加强了对进口非转大豆的商检,因此当前供应偏紧;另一方面,随着天气转冷,食用大豆的传统消费旺季即将来临,因此下游存在补库的需求。随着时间后移,农户还款压力以及储存难度在变大,出货速度将加快,个人认为疯狂仅是短暂的,中长期价值回归仍是主线。因此短期豆价或仍会维持偏强运行,中期有一定的回落空间。

(3)根据目前时间节点的基本面情况,虽然从基本面来看,当前现货市场的疯狂并不合理,但是既然当前上涨趋势并未转向,同时外围市场持续冲高,整个农产品市场做多情绪较为浓厚的情况下,并不是太好的做空时机,当然,现货端和期货端冲高的态势已经略显疲态,如果没有更多的利好刺激,则很难再继续冲高,因此建议当前保持观望,等待空单入场时机。

鸡蛋


鸡蛋供需较为宽松,对鸡蛋现货价格形成利空;但养殖成本增加,对鸡蛋形成支撑,鸡蛋现货价格震荡。11月13日,全国平均鸡蛋价格3.33元/斤,环比上周下跌0.13元/斤。

2、卓创公布数据显示,10月全国蛋鸡存栏12.654亿,环比延续小幅下降。鸡龄结构中,在产蛋鸡存栏占比76.62%;待淘鸡占比9.83%;后备鸡占比13.55%。在产蛋鸡存栏增加,现阶段,产蛋高峰期蛋鸡占比较大,短期供给压较大。11月13日,卓创公布的周度老鸡淘汰1903万只,基本与上周持平;短期养殖单位老鸡淘汰不积极。规模养殖单位前期投入较大,因此大量提前淘汰情况发生概率较小。饲料成本增加,养殖户补栏意愿下降。10月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏2275万只,环比9月出现大幅下降,且低于前5年历史同期平均水平。若未来育雏鸡补栏延续低位运行,在产蛋鸡存栏或将缓慢下降,过剩产能将逐渐淘汰。

3、短期需求较为稳定;在新冠疫情稳定的情况下,元旦前需求将出现季节性增加。但食品加工企业需求或将低于历史同期。

4、在产蛋鸡存栏增加,集中大量淘汰概率较小,短期鸡蛋供给压力较大。但元旦前,季节性需求提振,鸡蛋现货价格或将有较好表现。从历史期货价格走势来看,2101合约目前处于历史同期相对较低水平;1-5合约价差亦处于相对低位。预计未来1-5价差回归大概率依靠1月合约反弹实现。中长期来看,随着新增开产的逐渐下降,过剩产能将缓慢淘汰,中长期鸡蛋现货价大概率将得到提振。另一方面,随着市场生猪供应的趋势性增加,未来猪价大概率趋势性缓跌,又会对鸡蛋现货价格或将形成一定利空。操作建议,逢低2101合约轻仓试多,关注现货价格走势。

生猪


1、本周,生猪出栏节奏放缓,市场生猪供应有所下降;终端需求稳定,屠宰企业压价收购。供需博弈,本周猪价震荡。卓创数据显示,11月13日,全国各省三元生猪平均价格为14.75元/斤。

2、据国家统计局网站10月19日消息,三季度末,生猪存栏37039万头,同比增长20.7%;其中,能繁殖母猪存栏3822万头,增长28.0%。涌溢数据显示,10月能繁母猪存栏量环比增长2.42%,同比大幅增长14.54%。各渠道统计的生猪产能恢复趋势不变,且涨幅有增加趋势。短期生猪存栏仍未完全恢复,且恢复情况不及市场预期,预计年底前很难恢复至非洲猪瘟疫情发生前同等水平。进入11月后,养殖企业出栏进度放缓,市场生猪供给小幅下降。此前规模养殖企业集中出栏,一定程度透支未来生猪出栏,预计年底前生猪出栏或将出现断档。但若未来猪价反弹后,不排除国家继续向市场投放储备肉的可能,一定程度缓解未来市场生猪供应短缺问题。中长期来看,随着产能逐渐恢复,生猪存栏将延续趋势性增加。

3、短期需求较为稳定,11月13日,卓创公布的屠宰企业开机率19.95%,环比延续小幅增加。冬至节气后,需求将得到有效提振。随着未来产能释放,市场生猪价格的回落将一定程度增加市场终端消费。

4、短期供需博弈,猪价震荡。前期规模养殖企业集中出栏,透支未来生猪出栏;随着天气逐渐转凉,终端需求将逐渐好转,预计短期猪价偏强运行概率较大。中长期来看,生猪产能恢复趋势不变,长期猪价已进入下行通道,但受到成本增加等方面影响,猪价缓跌概率大。关注猪瘟疫情进展以及对生猪存栏恢复进度的影响。

白糖


•      原糖方面:巴西压榨高峰已过,增产压力已经被盘面消化。截至11月1日,巴西中南部入榨甘蔗5.64亿吨,同比增加3.65%;产糖3641万吨,同比提高44.02%。

•      短期密切关注印度出口补贴政策。20/21榨季印度甘蔗种植面积526.8万公顷,同比增长9%,预计糖产量3300万吨,同比增长20.4%。因疫情导致国内政府资金更为紧张,迟迟未公布新榨季的补贴政策,原糖也因此持续徘徊观望。

•      国内广西糖厂即将大量开榨,目前陈糖报价5280-5330元/吨。当前市场情绪相对悲观,限制了盘面反弹高度。未来压力来自于糖进口、糖浆进口及新糖集中上市。原糖大幅走强之前,国内短期向上驱动不足。

•      盘面1月合约继续低位徘徊,验证前期低点5080元/吨支撑力度。短期仍以区间偏弱对待,未来反弹压力位5350元/吨。

有色金属类


1、本周镍震荡偏强。从LME和SHFE走势来看,镍暂时脱离做空“危险区”,技术上表现再度看好。

2、从镍基本面来看,三季度不锈钢产量超预期走高使得镍需求预期不断提升,但“高处不胜寒”,不锈钢高价格高产量与当下经济能否有效匹配被市场质疑,累库预期也随之到来。11月份不锈钢累库情况时有发生,这说明不锈钢高产量,特别是300系高产量很难被市场所消化,冶炼企业减产挺价意愿此时也就会比较强。特别是面临年关,回笼资金和应对流动性紧张的压力,可能迫使冶炼企业真的开始考虑减产。另外,10月镍价的拉涨实际并未有效带动不锈钢涨价,镍也就遭遇了冲高后的滑铁卢。笔者预测在未来两到三个月,也就是到明年春节前后,不锈钢产量或从目前的高产量逐渐下降至今年6月份偏低水平。在不考虑镍供应超预期下滑下,镍将出现供过于求的预期,对价格而言不言而喻,寻找高抛点将成为投资者主要思考点。

3、宏观因素也是近期行情的考虑因素,外盘的强势表现表明海外投资者对经济复苏的乐观态度,同时也带动了市场对明年的通胀预期的提前反馈,也对国内行情起到了一定推动作用。

另外,镍基本面上,因为有矿源短缺以及偏低库存等因素,极易被资金所利用,也成为做空的考量因素。

4、综合来看,虽然笔者对于镍后期行情有所偏空,但从目前有色整体表现来看,尚未到全面做空的时机,若镍在其他有色品种非理性上冲带动下出现上涨之时可择机布局空头头寸,当前投资者需多看少动保持耐心。


1、本周沪铝震荡上扬,不断创出反弹以来的新高,表现走在有色的前面,周涨幅达到4.14%。从反弹节奏看,近月依然强于远月,远月随着近月的推涨而被动反弹。

2、对于本轮反弹有多种解释,但从沪铝月间来看,依然打得是近月牌,即仓单紧张,这也是市场对铝消费持续看好的表现。从近期公布的国内铝社会库存再次去库,显示消费的韧性,结合产量和进口量的预测,表观消费来看电解铝需求仍表现较好。另外,从沪铝持仓结构来看,部分产业资金集中在近月托着价格,而部分投资资金则主要在主力合约和远月合约之间做价差扩大,或相较近月“补贴水”而单边做多,对于空头而言笔者认为多为产业套保资金和试探性做空资本。

3、笔者认为,当前表虚并不能体现真实需求,我们从下游开工率、加工费以及现货升贴水表现来看,真实需求并不尽如人意,特别是年关临近,订单或面临环比减少的境地,因此当前至春节前后基本面始终存在供过于求的预期。不过,铝社会库存的持续减少,也令很多投资者困惑,当前做多资金实际上也是利用了这点。实际上从历年去库节奏来看,当前也并未超出预期,且社会库存也并不能代表全部库存。

4、最后需要说一点,铝上并不是炒宏观预期,如果市场对预期特别看好,则沪铝远月应表现为升水,而不是深贴水格局,因此资金还是再拿仓单“少”做文章。另外,当前与往年不同点在于,绝对价格和利润均处于本年度高位,因此对待本轮电解铝上涨要谨慎。不过价格拉涨使得远月绝对价格跟随性上涨,这对于此前“忌惮”远月贴水的套保资金有利,因此建议冶炼企业可择机加大远月套保,单边投资者建议逢高布局AL2102合约。


1. 供应:国产锌矿加工费继续下调50元/金属吨至4700元/金属吨,连续两周下调幅度在50元/金属吨,除新疆部分地区矿山运输受限外,北方地区矿山仍保持正常生产。进口锌加工费连续四周持平,加工费底部或已出现。对于明年的长单加工费,冶炼厂与进口贸易商尚未形成有效共识,双方博弈继续。南北方冶炼厂均尚未见到明显停减产情况,精锌供应保持刚性。进口亏损持续扩大,保税区库存止跌回升。国内进口锌报价减少,少量流通货源也被快速消化,LME库存重回增长。

2. 需求:钢厂镀锌开工率高位震荡,产量增长并且库存也连续3周下降,镀锌消费仍存刚性。但是北方环保政策已陆续加码,钢厂冬季开工将受到较大影响。橡胶价格近期大幅上行影响轮胎企业新订单,氧化锌消费虽然暂时性持稳,但仍需关注后续发展。房地产竣工以及基建投资不及预期抑制压铸锌合金需求。

3. 库存:社会库存小幅增加,连续两周锌锭去库疲软,锌消费转向淡季。

4. 观点:本周锌价受到国外宏观情绪提振上行至年内高点后下挫,现货市场畏高明显实际成交较差。加工费有止跌迹象,或已开始缓慢驻底,市场对于加工费支撑逻辑已经完全消化,价格再进一步上行可能性不大。虽然美国选举算是落幕,但是明年初才是最终的职位交接时刻,近两月仍存较大变数。冬季来临全球疫情再次反复,即使疫苗能如约在年底面世,但是因产能受限与国外对接种疫苗或存抵触,变数仍存。虽然国内社融拐点来临,货币政策边际转紧,锌消费亦开始显现出季节性转弱迹象,但是国际市场震荡加剧,仍建议短期内观望为主,等待沽空机会。


1. 供应:①内蒙锡林格勒一矿山因环保和冬季天气原因开始停产至明年二季度初,冷冬来袭,银漫矿业以及俄罗斯地区的矿山或也将因同样的原因停产。②近期冶炼厂使用原矿生产热情下降,大多数偏好选择二次物料进行加工冶炼,形成原生锡产量下降、再生锡产量上升的格局。但是这以增量也并不能弥补原矿大幅下滑的缺口,因为技改并非一朝一夕能够完成,原料端紧缺的逻辑仍将向下传递,压低加工费,挤压冶炼利润,让部分冶炼产能出清。③天马三季度报数据显示公司锡矿生产同比下滑47%,锡锭产出同比下滑35%,但销售量仅同比下滑9%。去年3季度公司显示有8000吨左右锡锭尚未出售,从今年Q3报告可见此部分库存已基本出清完毕。公司未披露产量减少的具体原因,但猜测是因为当地已有私人冶炼厂拿到官方出口许可,无需再经过天马出口。

2. 需求:①光伏新订单不断,导致现有玻璃产能难以满足需求而延误了部分订单截止时间。若浮法玻璃产线能增加,也将带来一波新增精锡消费。②三季度A股小家电业绩喜人,对四季度业绩预期也持正面观点。小家电订单的持续利好也能够传导至焊锡消费。

3. 库存:仓单库存继续增加,但非仓单库存小幅减少。进口盈利继续扩大,LME库存持续下降。

4.观点:据悉少部分60%锡矿成交加工费低至7000元/金属吨,虽成交量不大,但仍可看出当前矿端供需矛盾进一步激化。上月冶炼厂因为矿山高位点价需求大量快速向外出货已基本出清了冶炼厂库存,后续矿端进口供给乏力、国内矿山无甚新增亮点而今年寒冬预期加强,北方矿山提前停产可能性加大,矿端供给堪忧。当前市场原料库存已达到绝对低位,但冶炼厂对于当前的冶炼加工费接受度已经很低,向下传导的过程仍需时间。在消费仍保持强劲与供给有减少预期下,价格区间仍有望再向上抬一个区间范围,建议仍可以在价格回调时逢低买入。

矿钢焦煤类

钢材


螺纹方面,本周螺纹周产量下降4.24万吨,总库存下降101.19万吨,表观消费量环比增加17.78万吨至464.78万吨,同比增加77.81万吨。本周螺纹库存单周下降超过100万吨,表需同比增速达到20%,表现持续超出预期。不过本周微观成交数据表现一般,我的钢铁监测的全国建材成交量周一超过30万吨,周二以后的成交量均在20万吨左右,全周平均成交量22.56万吨,环比上周回落11.01%,本周全国水泥磨机开工率62.28%,环比大幅回落3.45个百分点。本周的库存降幅和成交数据辟叉严重,预计在一定程度上和北材南下在途资源增加以及进博会期间部分航路限制导致压港增加有关,下周库存降幅或将会有所趋缓。据了解杭州市场近日已有北方盘螺集中到货的情况,盘螺价格也从高位明显回落。进入11月以来期现货价格持续强势,均创下年内新高,但相对看01合约为淡季合约,市场对冬储的价格预期并不高,价格在3850元一线承压较为明显。预计下周螺纹盘面或将呈现高位震荡走势。


热卷方面,本周热卷产量回落5.64万吨,总库存下降16.11万吨,表需环比下降0.07万吨至337.27万吨,同比减少2.94万吨。本周热卷库存及表需数据表现一般,整体现货价格表现也明显不及螺纹,华东现货热卷价格已再次低于螺纹钢。10月汽车产销分别完成255.2万辆和257.3万辆,环比分别增长0.9%和0.1%,同比分别增长11.0%和12.5%。截至10月,汽车产销已连续7个月呈现增长,其中销量已连续六个月增速保持在10%以上。近期制成品的出口火爆,家电、五金、厨具等海外订单转移到中国,使得冷轧价格表现持续偏强,冷热价差继续扩大,对热卷价格形成支撑。预计下周热卷盘面以高位震荡为主。


策略方面,螺纹3850元以上逢高偏空,重点关注周一公布的经济数据。

铁矿


供应方面,本期澳巴合计发货量大幅下降,环比减少602.3万吨。其中澳洲发货量减少299.7万吨,巴西发货量减少302.6万吨。其中澳洲发往中国铁矿石数量减少362.7万吨,澳洲发往中国铁矿石占比大幅下降至76%,较上期环比下降7.88%;巴西方面,淡水河谷发货量减少212.8万吨。本期发运数据大幅下降,主要由于澳巴铁矿石港口检修引起。中国10月份铁矿石进口总量10674.2万吨,较上月减少180.5万吨,同比增长14.9%,1-10月中国累积进口铁矿石97520.4万吨,同比增长11.2%。预计四季度中国铁矿石进口量整体上比三季度有所下降,但相比去年,增幅依然较大。


需求方面,本周钢厂高炉开工率及产能利用率继续小幅下降,季节性下降趋势没有改变。

根据Mysteel统计的11月13日247家样本钢厂日均铁水产量为245.19万吨/天,环比减少0.41万吨/天。整体而言,铁矿石需求处于下降通道,而铁水的产量较往年同期相比,绝对值依然处于高位。目前钢厂的利润有所回升,减产意愿并不强烈,因此虽然对于铁矿石的需求环比处于下降通道,但是绝对需求量依然较高。


库存方面,45港总库存达1.278亿吨,环比小幅下降34万吨,结束连续11周累库,8月下旬以来首次出现库存回落。而巴西矿库存不改上升趋势,依然出现较大增幅,已累库将近5个月;澳洲矿库存依然处于低位,环比下降94.5万吨,同比下降578万吨。从品种结构方面看,粉矿库存持续累积,球团库存去库良好,块矿库存环比小幅下降。


总结来看:近期成材需求向好态势不改,带动铁矿石偏强运行,钢厂铁水产量已然处于高位,铁矿石需求量依然较高,本期铁矿石到港量、发货量大幅减少叠加港口库存由增转降,提振铁矿石价格。四季度铁矿石高供应概率较大,而钢材消费淡季随着天气转冷终将来临,届时铁矿石需求将逐渐下降。铁矿石价格或以震荡运行为主。

焦煤


焦煤:本周焦煤价格稳定。供应方面,由于山西一煤矿出现透水事故影响,煤矿安全检查继续趋严,部分煤矿收到关停检查通知。临近年末,煤矿多保安全生产为主,国产端供应收缩。进口端部分港口焦煤卸船及通关难度依然较大。同时有市场消息称蒙古司机出现新冠疫情,或影响蒙煤通关。供应端扰动较大。需求方面,目前虽然高利润刺激下焦化厂开工率较高,但临近年底,部分地区仍有去产能预期。后期来看,虽然终端需求有走弱可能,同时仍有焦化去产能情况,但整体需求尚可。年末仍有补库需求预期,同时供应问题影响,焦煤或震荡偏强走势。

 焦炭:现货方面,本周焦炭第七轮提涨。目前焦化厂心态仍然偏强。供应方面,山西去产能继续,各地出台文件要求去产能继续, 邯郸武安市年底需拆除246万吨焦化产能。本周焦化开工率较上周基本持平。目前吕梁、长治地区涉及去产能企业近期正在逐步关停。去产能继续影响下,焦炭供应减量。钢厂仍在持续补库中,焦化厂库存下降,钢厂库存增加。本周高炉开工继续小幅下降,钢厂补库明显,山东、河北等地主流钢厂库存增加显现。随着集港增加,本周港口库存小幅上升,可售资源依然紧张。焦炭加权总库存小幅上升。后期来看,去产能继续,焦炭调整后或继续偏强运行。

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