金融期货衍生品周报:交易策略,风险因素

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一、本周财经要闻 1. 10 月新增人民币贷款 6898 亿元,预期 7942.9 亿元,前值 19171 亿元;10 月社会融资规模增量为 1.42 万亿元,预期为 1.40 万亿元,前值为 3.48 万亿元;10 月 M2 同比增长 10.5%,预期 10.8%,前值 10.9%。M1 同比增长 9.1%,前值 8.1%。 2. 国家统计局公布数据显示,10 月 CPI 同比涨 0.5%,预期涨 0.8%,前值涨 1.7%;10 月 PPI 同比降 2.1%,预期降 2.1%。 3. 中国 10 月(以美元计)出口同比增 11.4%,预期增 10.2%,前值增 9.9%;进口同比增 4.7%,预期增 10.2%,前值增 13.2%;贸易顺差 584.4 亿美元,前值 370 亿美元。 4. 数据显示,周五北向资金今日实际净卖出 49.4 亿元,连续 4 日净卖出。由于北向资金周一净买入 197 亿元,本周北向资金仍累计净买入 92.14 亿元。 5. 数据显示,本周央行公开市场有 3200 亿元逆回购到期,累计进行了 5500 亿元逆回购操作,因此本周净投放 2300 亿元。 6. 乘联会:10 月乘用车市场零售达到 199.2 万辆,同比去年 10 月增长 8.0%,实现了连续 4 个月 8%左右的近两年高位增速;今年 1-10 月的零售累计增速-10.2%,较 1-9 月累计增速-12.5 提升 2 个百分点,体现行业的稳步回暖态势。 7. 中汽协:中国 10 月份汽车销量 257.3 万辆,同比增长 12.5%,其中新能源汽车销量 16 万辆,同比增长 104.5%;乘用车销量 211 万辆,同比增长 9.3%。 8. 中国信通院:10 月国内手机市场总体出货量 2615.3 万部,同比下降 27.3%;1-10 月,国内手机市场总体出货量累计 2.52 亿部,同比下降 22.1%。2020 年 10 月,国内市场 5G 手机出货量 1676.0 万部,占同期手机出货量的 64.1%。 9. 辉瑞公司称,公司计划在 11 月的第三周向美 FDA 提交紧急使用授权,此外预计在 2020 年将生产 5000 万剂疫苗,到 2021 年将生产多达 13 亿剂疫苗。 10. 穆迪:全球经济复苏初露苗头,但经济复苏仍然脆弱,预计 2020 年 G20 国家整体经济将萎缩 3.8%,2021 年经济将增长 4.9%,2022 年将增长 3.8%。二、投资逻辑股指期货:本周股指市场冲高回落,市场成交比上周有所放大。截止本周收盘, 沪指报收 3310.10 点,比上周下跌 2.05 点;沪深 300 指数 4856.85 点比上周下跌 28.87 点。本周基本面上对市场影响较大的内容主要有:研究员:沈恩贤期货从业证号: F3025000 投资咨询从业证号: Z0013972 :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock.com.cn 2 / 10 银河研究 金融期货研发报告 1. 11 月 7 日,海关总署官网公布数据显示,今年前 10 个月,我国货物贸易进出口总值 25.95 万亿元人民币,比去年同期(下同)增长 1.1%。其中,出口 14.33 万亿元,增长 2.4%;进口 11.62 万亿元,下降 0.5%;贸易顺差 2.71 万亿元,增加 16.9%。10 月份,我国外贸进出口 2.84 万亿元,增长 4.6%。其中,出口 1.62 万亿元,增长 7.6%;进口 1.22 万亿元,增长 0.9%;贸易顺差 4017.5 亿元,增加 34.9%。前 10 个月,我国外贸进出口主要呈现五大特点:一般贸易进出口增长、比重提升;对东盟、欧盟、美国、日本和韩国等前 5 大贸易伙伴进出口均增长;民营企业进出口增长、比重提升;机电产品、纺织品和塑料制品等出口增长,服装、鞋靴和箱包等出口下降;铁矿砂进口量价齐升,原油、大豆和天然气等商品进口量增价跌。在全球受到疫情冲击的情况下,我国能够维持良好的外贸形势,主要得益于我国以最快的速度控制住了疫情的传播,从而领先其他主要经济体启动复工复产,实现了经济持续复苏,稳住了内需,有利于进口修复。另外,国内稳定的生产能力和海外因疫情受阻的供应链条形成鲜明对比,部分海外订单向国内转移也对国内出口提供支撑,令我国外贸表现出较强的韧性。同时,我国外贸质量也在不断优化。从外贸结构上看,今年前 10 个月,我国具备更高附加值的机电产品出口增速高于整体出口增速,在出口中的占比较去年同期有所提升。 2. 据外媒报道,美国辉瑞公司与德国生物科技公司 BioNTech 共同研发的新冠疫苗在大规模试验中,可预防 90%的感染,远超市场预期。美国传染病研究所所长安东尼·福奇此前曾说,一般来说,药效在 50%至 60%左右就可以被接受。疫苗消息确实足以引发投资者想象,未来人们生活将恢复正常,经济也将重新开放,这是股市大幅上涨的原因。国际投行高盛分析师也预计,全球经济也许会呈现更“V 型”的复苏,人们对疫苗寄予厚望,市场反弹力度也会比预期更大。 3. 国家统计局发布了 2020 年 10 月份全国 CPI(居民消费价格指数)和 PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。10 月份,从环比看,CPI 下降 0.3%。其中,食品价格由上月上涨 0.4%转为下降 1.8%,影响 CPI 下降约 0.41 个百分点。从同比看,CPI 上涨 0.5%,涨幅比上月回落 1.2 个百分点。同比涨幅回落较多,主要是受去年同期对比基数较高、翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降的影响。PPI 环比由涨转平,同比降幅与上月相同。随着国内工业生产持续恢复,10 月份工业生产价格总体平稳。从环比看,PPI 由上月微涨转为持平。其中,生产资料价格上涨 0.1%,涨幅回落 0.1 个百分点;生活资料价格下降 0.1%,降幅与上月相同。从同比看,PPI 下降 2.1%,降幅与上月相同。其中,生产资料价格下降 2.7%,降幅收窄 0.1 个百分点;生活资料价格下降 0.5%,降幅扩大 0.4 个百分点。 4. 11 月 10 日,证监会召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》(以下简称《意见》)动员部署会,对证监会系统扎实推动提高上市公司质量工作进行深入动员、全面部署。六方面提高上市公司质量。会议要求,要把提高上市公司质量作为上市公司监管的重要目标,全面落实《意见》各项要求,细化任务分工,抓紧制定完善一批制度规则,推进解决一批重点问题,处置化解一批公司风险,确保提高上市公司质量工作“既见声势、更见实效”。全面启动上市公司治理专项行动,把好“入口关” 为市场引入源头活水,坚决打击各类恶意规避退市行为,依法查处资金占用和违规担保,持续压降上市公司股票质押风险,从严打击违法违规行为。 5. 11 月 11 日,央行发布的 10 月金融数据和社会融资数据显示,10 月份人民币贷款增加 6898 亿元,社融增量 1.42 万亿元。截至 10 月末,广义货币(M2)增速同比增长 10.5%,增速比上月末低 0.4 个百分点,比上年同期高 2.1 个百分点,为连续 8 个月保持双位数增长。总体看,10 月新增信贷社融数据稍不及此前的市场预期,这主要受季节性因素和监管导向 3 / 10 银河研究 金融期货研发报告影响。不过,从结构性数据看,10 月份信贷需求依然强劲,且反映企业现金流情况的狭义货币(M1)同比增长高达 9.1%,反映出经济复苏活力持续向好。随着经济的企稳复苏,受政策调控影响,后续 M2 和社融增速将逐步向名义 GDP 增速收敛。虽然相较于 9 月 1.9 万亿的新增信贷规模,10 月新增贷款只有 6898 亿元显得环比降幅较大,但鉴于 10 月历来是信贷小月,环比显著回落属正常现象。同比看,今年 10 月与去年 10 月的新增信贷规模基本持平,仅同比微增 285 亿元。同时,今年 10 月人民币贷款余额同比增长 12.9%,也与前几个月较为接近,自从今年 7 月以来,信贷增速已连续多月保持在 13.0% 左右的水平。从细项看,信贷结构延续向好趋势。对公中长期贷款快于短期贷款,当月企业部门短期贷款减少 837 亿元,中长期贷款增加 4113 亿元;居民中长期贷款依然增长稳健,当月新增规模达 4059 亿元。从基本面上看,国内股市仍然受未来经济进一步复苏预期影响处于牛市之中,国内国际的疫苗三期临床试验都取得了良好的效果,这是决定未来全球疫情控制的主要动力,全球疫情一旦得到疫苗控制经济复苏是对股市基本面最大的支撑。但近期基本面看,10 月金融数据环比现回落,广义货币(M2)余额 214.97 万亿元,同比增长 10.5%,增速比上月末低 0.4 个百分点,市场期待已久的资金面宽松预期并未兑现,在我国宏观经济复苏速度已经遥遥领先于世界的大环境下,防范系统性风险,抵御外界负面印象才是重中之重,几乎不可能在这个时间段使用激进的手段。政策面,全面注册制的加速落地必然伴随着强监管的保驾护航,游资想借助政策漏洞胡作非为,妖股群魔乱舞为的可能性降低,虽然有利于市场长期健康发展,但短期的阵痛在所难免。从技术走势看,国内股指仍然处于上涨趋势之中,虽然前期震荡调整时间比较长,但并没有破坏今年 3 月末以来的上升趋势,而且沪深 300 股指已经突破前期高点,创出 2015 年以来的高点,说明核心资产仍然具有很强的吸引力。国内核心资产的投资吸引力足以得到证明。随着疫苗的上市全球疫情的有力控制未来经济复苏带动的复苏牛将进一步延续,股指也将震荡攀升,但短期市场持续上升动能不足,短期需要调整。操作上回调时逢低做多。国债期货:本周国债期货弱势运行,其中 2 年期主力合约下跌 0.15%,5 年期主力合约下跌 0.32%,10 年期主力合约下跌 0.47%。国债现券方面,5 年国债活跃券 200005 收益率周涨 6.5bp,10 年国债活跃券 200006 收益率周涨 6.75bp。银行间资金面,SHIBORON 收于 2.5230%,周涨 73.3bp,SHIBOR1W 收于 2.4330%,周涨 21.8bp;DR001 加权利率 2.5323%,周涨 74.35bp,DR007 加权利率 2.6061%,周涨 38.42bp。数据方面,上周末海关总署公布了 10 月份进出口数据,其中出口按美元计同比增 11.4%,再超市场预期;而进口同比增 4.7%,不及预期。从数量上来看,10 月份部分大宗商品进口有所分化,原油进口量同比下降,但大豆进口同比依旧大幅增长。累计来看,部分能源、原材料进口“量增价减”的特征较为明显,较低的进口均价也是拉低今年进口额增幅的原因之一。周二,国家统计局公布 10 月物价数据,CPI 同比+0.5%,预期为+0.8%,前值为+1.7%。 CPI 同比大幅回落主要是由于去年 9 月份以后猪肉等畜肉类价格基数相对较高,翘尾因素明显减弱造成的。而环比来看,10 月份 CPI 环比-0.3%,随着生猪产能的恢复,猪肉供给持续改善,而整体食品价格也由上月上涨 0.4%转为下降 1.8%,影响 CPI 环比下降约 0.41 个百分点。周三,央行公布 10 月金融数据,其中 10 月新增人民币贷款 6898 亿元,低于市场预期的 7942.9 亿元。从结构上看,新增人民币贷款放缓主要还是居民和企业贷款季节性走弱导致 4 / 10 银河研究 金融期货研发报告的。不过同比来看,中长期贷款尤其是企业中长期贷款仍明显高于去年同期。10 月社会融资规模增量为 1.42 万亿元,略高于市场预期,政府债发行放缓以及信贷规模下降是新增社融环比降幅较大的主因,但新增社融同比规模也仍然偏高。10 月 M1、M2 同比增幅分别为 9.1% 和 10.5%,其中 M1 增速创出 2018 年 1 月以来的新高,M2-M1 剪刀差继续收窄,货币持续活化。 10 月出口数据继续表现优异,金融数据虽季节性走弱,但整体也并未大幅偏离市场预期。新增人民币贷款中,中长期贷款占比依旧较大,且数量上也高于去年同期。而 10 月 CPI 数据对债市则相对较为友好,核心 CPI 目前仍处历史低位。本周海外风险资产受疫苗研发利好的影响大幅走高,美国大选的不确定性也显著降低,市场情绪出现好转,风险偏好明显上升。综合来看,我们认为,目前经济复苏的状态和市场情绪均不利于期债市场的持续上行。而近期信用债市场波动幅度也相对较大,部分债基面临赎回压力,这可能也会对利率债市场造成一定影响。不过 10 月之后利率债供给压力环比或将有所下降,加之当前国债收益率也已恢复到去年年底疫情前的水平,短期收益率继续向上的空间或也将相对有限,期债市场或仍将以偏弱震荡为主,关注下周一央行 MLF 操作。交易策略:股指期货,回调时逢低做多;国债期货,中性,暂观望风险因素:国际疫情出现反复,地缘政治因素,经济回暖速度超预期

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