豆油期货好做吗?油脂需求面临很大的压力

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本周国内豆油期货继续保持强势。现货方面,9月9日河北黄骅港一级豆油报价Y2101+220元/吨,天津港报价Y2101+170元/吨,山东日照一级豆油报价7040元/吨,东莞报价7040元/吨。成交量方面,9月9日价格略微调整之后全国现货成交转好,当日全国共成交10700吨一口价现货和33900吨远期基差合同,此前一日一口价和基差合同则分别是14350吨和6600吨。库存方面,截至9月4日,全国豆油商业库存为127.5万吨,未执行合同(基差合同)266万吨,对比此前一周,商业库存下降3万吨,而基差合同则上升7万吨。


本周国内豆油再创上涨新高,2101合约最高触及6922元/吨,新高后受外盘带动以及获利了结头寸影响略有回落,但盘面依然非常强势。分析本轮油脂上涨的驱动力,笔者认为主要有以下几个方面:


一为全球宽松的货币政策。全球前十大央行资产负债规模,自1月疫情暴发以来不断增加,十大央行总负债规模相比1月增加了5.28万亿美元或者23.76%,市场流动性极其宽松。美元指数也处于明显的下跌趋势,而美元一旦走弱,全球大宗商品上涨预期较强。因此,从宏观面来看,宽松的流动性推高了资产价格,对大宗商品的库存需求增加。豆油的金融属性相比豆粕要强得多,容易受到资金的追捧。


 

二为需求的快速恢复。从上图的全国周度成交量可以看出,4月全国普遍解封后,豆油成交不断放量,显示出需求也在随着人员流动的恢复而增加,前期因为疫情封闭带来的餐饮油脂消费这一利空因素消失,价格也逐步上涨。


虽然豆油相当强势,但也要注意见顶下跌的风险。首先,全球大豆供给充裕。2020年美豆种植面积增加值8350万英亩,单产大于51蒲式耳/英亩是大概率事件,美国大豆产量超1.1亿吨,巴西即将开始新季大豆种植,按照今年焚烧雨林的面积看,今年种植面积有望超过3825万公顷,单产正常的话,产量将突破1.3亿吨。在全球大豆供给宽松的格局下,豆油上涨更多地依赖资金的充沛,一旦宏观面有收紧预期,豆油可能下跌。其次,棕榈油供给大概率恢复。2019年由于干旱的影响导致东南亚棕榈油减产,2020年以来,东南亚棕榈油主产区降水基本正常,产量将有恢复性增长。最后,全球生物柴油消费可能受到抑制。今年以来,原油价格低迷,生物柴油添加的成本劣势显现,掺混商添加生物柴油全靠政府补贴,财政压力在经济下行的情况下更为明显,因而油脂需求面临很大的压力。

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