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中粮屯河 利润大部分来自番茄酱 当前估值合理
河南金融网 时间：2008-11-20 15:51:34

　　中粮屯河(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)08年上半年实现每股收益为0.13元，摊薄后为0.11元。公告显示报告期内公司实现营业收入143056.20万元，同比下降了1.39％；实现营业利润9336.34万元，同比增长9.36％；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）11418.36万元，同比增长30.26％；每股收益为0.13元，每股经营性净现金流为0.75元。 

　　公司净利润增速高于营业收入增速的主要原因是：（1）公司参股的新疆屯河水泥有限公司净利润增长给公司贡献了2232.17万元投资收益，造成报告期内公司投资收益为2449.90万元，同比增长2430.58万元；（2）受益于应付帐款转回1840万元，公司营业外收入为2199.23万元，同比增长了1590.12万元。 

　　番茄酱业务受益于价格上涨。报告期内公司销售番茄酱约15万吨，实现销售收入为77708.42万元，同比增长36.63％，贡献净利润约8046.76万元。07年国际番茄酱价格大涨，带动国内番茄酱出口价格上涨，使得报告期内公司番茄酱业务毛利率为30.31％，同比增长8.56个百分点，盈利能力大幅提高。目前国内番茄酱出口价格约为1300美金/吨，公司08/09新榨季的销售合同价约为1100美金/吨，公司打算在第四季度销售番茄酱20万吨，因此，番茄酱涨价效将在08年第四季度有较大幅度的体现。 

　　公司业绩受食糖业务影响。郑州交易所的期糖主力合约价格从年初高点的4400元/吨回落到了最近的2700-2800元/吨，食糖价格大跌，造成公司食糖收入约为68099.05万元，同比下降了23.74％，使得报告期内公司营业收入同比出现小幅度的下降为1.39％，而且食糖业务毛利率为25.39％，同比下降了7.99个百分点。我们认为08/09榨季国内食糖还是供略多于求，但是目前食糖价格已经跌入成本价，因此食糖价格应该会有所上涨，但幅度不会太高，因此，我们预计09年公司食糖业务可能不会有太好的表现。 

　　估值讨论。考虑到番茄价格的上涨和糖价的下跌影响，预计公司08、09、10年的EPS分别为0.48、0.92、1.16元，公司目前估值合理，暂时不给评级。 


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