一、价格暴跌下，行业整合契机来临

　　从2006 年的高位4600 美元，到如今的1800 美元线上挣扎，锌已经成为基本金属期货中最弱势的品种，沪锌(14105,90.00,0.64%,吧)在8 月不仅轻易跌破了14000 的重要心理关口，还继续下探触及到市场普遍预期的成本线13500，即使价格已经在成本下运行，疲弱的格局依然难改，库存居高不下，企业面临着越来越大的压力，国内外大量矿山和冶炼厂被迫关闭，但消费的疲弱使影响短暂且微弱。减产和停产对整个产业来说并不是长久可行的办法，要改变这一格局，只有进行彻底的整合，而当前，正是整合切入的最佳时期。

　　图1. LME 锌3M 合约价格走势

　　二、行业缺陷分析

　　行业该如何整合，整改的对象又是什么？带着这个问题，我们需要分析当前行业存在的弊端。

　　由于2006—2007 年价格飞涨，中小企业为追逐利润纷纷涌现，过度开采和产能盲目扩张造成了目前行业集中度差和品位逐渐降低的现状，据统计，我国规模以上企业产能仅占总产能的40%—50%，并且品位不及1%的矿山也被开采。当价格暴跌后，这些中小企业已无利可图，必将退出竞争领域，产业巨头们却因为自身的竞争优势，规模效应、成本低廉、货源充足、附属产品高利润等而暂免于困境，但价格的暴跌也使大规模企业蒙受了巨大损失。

　　在当前价格压力下，矿山企业普遍惜售，锌矿大量囤积，而下游冶炼厂不仅加工利润减少，还出现采购困难，生产难以为继，这种状况下，不利于企业的资金周转，容易出现经营　困难。矿山惜售和冶炼厂产能不相匹配，产业链出现问题，扭曲了价格。

　　从行业目前的状况来看，缺陷主要有以下几方面：

　　1. 行业过于分散，企业步调难统一

　　一个行业是否具备很强的竞争力，与行业的集中程度有很大的关系，若行业集中度足够高，就能在市场调整、价格调整、行业内部控制等方面达到很好的效果，而锌行业目前不论是上游的矿山采选，还是下游的冶炼生产，都极其分散，因此当产量盲目扩张以至供给严重过剩时，行业调整很难统一步调。面对价格下跌的沉重压力，中小型企业协约减产，规模以上企业未见行动，他们正等待从残酷的竞争中出位。

　　表1. 近期已投产或可能投产项目

企业名称	新建项目名称及产能	原有产能	投产时间
河南豫光	30 万吨电锌二期 10 万吨工程	10 万吨/年	预计2008 年8 月投产，已于2008年8 月8 日正式投产
陕西东岭	8万吨/年锌冶炼装置	17万吨/年	预计2008 年8 月投产，已于8 月初投产，现已产出产品
祥云飞龙	5 万吨/年扩产项目	13 万吨/年	预计推迟到2008 年7 月投产，已于8 月26 日正式投产
陕西商洛	5 万吨/年锌冶炼装置	10 万吨/年	预计2008 年8 月投产，现已投产
湖南三立	6 万吨电解锌配套12 万吨硫酸技改工程	8 万吨/年	预计2008 年投产

　　资料来源：实达收集

　　上表是近期已投产或即将投产的项目，规模以上企业大多按原计划对新完工项目进行投产，不仅表明行业的承受底线未到，也表明在整合之路上，由于行业的过度分散，减产或停产不能形成统一战线，仅凭此改变过剩压力是行不通的。

　　2. 矿山自给率不高，控制力量微弱

　　中国精锌消费的快速增长使锌精矿的需求量也相应增长，但国内自有矿山的供应很难达到自给水平，因此，中国一直是锌精矿的进口国，进口数量逐年递增。2006 年到2007 年，锌价暴涨，精矿进口同比增长分别达到194.72%和157.23%，进口精矿占比也越来越大，到今年上半年，进口精矿已经达到50%以上。矿山自给率不高，就导致国内对精矿价格以及精矿成本的控制力量薄弱，当行情疲弱时，企业就显得力不从心了。

　　图2. 国内锌消费与精矿进口变化

　　精矿进口需求的高增长也引发了国内外研究组织对中国需求预期过高，但全球产量的加速扩张也伴随着中国产量的加速增长，当面临世界范围内的消费疲弱时，过剩压力就逐渐积累起来。

　　3. 投资过热，冶炼产能扩张

　　观察中国锌精矿进口趋势，发现随产能的扩张，进口从2006 年初开始大幅上涨，在2007年加速增长，冶炼产能在此期间扩张，从下图可以看出从2006 年到2007 年，冶炼产能从168 万吨激增到超过400 万吨，产能增长从2002—2006 年的平均水平5%左右上涨了接近　140%。