利空淡化解冻资金助推"红色周一"

    提高存款准备金率的消息正好给了巨额解冻资金逢低吸纳的机会。虽然上周末央行再出调控重拳，但本周一沪深股指呈现低开高走态势，最终均收出大阳线。上证综指收复5100大关，沪市成交额重上千亿元。

    上周末存款准备金率上调1%的消息公布，"从紧"政策的首声枪响扰动了股市集合竞价的心理预期，沪深股指分别以1.59%、1.77%的跌幅跳空低开。不过，与11月12日沪深股指受存款准备金率上调影响而双双下跌不同，昨日沪深大盘在上周反弹行情奠定基调后继续一路上行。最终上证指数以1.38%的涨幅收于5161.92点，深证成指以2.07%的涨幅收于17096.51点，沪深300指数以1.83%的涨幅收于5133.56点。

    昨日正值中海集运等新股网上申购资金约2.5万亿元解冻，加上新基金获准发行以及QFII投资额度扩大至300亿美元等消息，对冲淡利空影响和提振市场信心起到关键作用。在资金面相对宽裕的背景下，昨天市场交投出现了一个多月以来少见的活跃，两市合计成交约1638亿元，其中沪市成交超过1100亿元。与上周五相比，沪深两市的成交量均放大五成左右。

    在交投活跃的同时，热点板块继续逞强。商业连锁、有色金属板块整体涨幅接近5%，北京城乡、西单商场、小商品城等商业股领涨，中国铝业、包头铝业、江西铜业等有色股涨势不俗。权重股方面，中石油继续窄幅震荡，保持企稳状态；中国石化、中国神华、中国远洋、大秦铁路、中国国航、中国人寿、鞍钢股份等权重股均有不错表现，大多数权重股上涨稳定了股指上行的重心，市场的信心也备受提振。

    伴随着股指的低开高走，市场人气快速复苏。昨天下跌个股仅35只，1322只上涨个股中，约六成个股跑赢了两市大盘，30只非ST股封于涨停。中证200、中证500指数分别上涨2.83%、2.79%，反弹力度均强于沪深股指。而代表银行股的180金融指数下跌0.66%，"万招保金"四大地产龙头股无一上涨，银行、地产股的弱势表现，直接压制了沪深股指的反弹空间。

    值得注意的是，中小板综指昨日走势如虹，放量四成大涨4.12%，将半年线和60日均线双双收复。回顾此前，中小板综指率先两市大盘步入调整，并率先探明近期底部。自11月28日以来，中小板综指已连收六阳，其中4天的涨幅领先于沪综指，其领先指标作用再度显现。此外，商业百货、奥运、医药、农林牧渔、节能环保、航天军工等板块近期连续反弹的行情亦十分明显。诸多迹象表明，多数中小市值个股的反弹力度领先大盘指数的行情格局仍在继续。

    银行股成"万红丛中一点绿"

    银行股昨日放量下跌，板块指数收绿盘，成为两市"上涨进行曲"中唯一不和谐的音符。

    上周六央行宣布再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率1%至14.5%。受此消息影响，周一，银行类板指跳空低开，报8421.17点，失守30日均线，已将上两个交易日的反弹成果悉数没收。昨日银行类整体成交有所放大，141亿元的成交额比上周五放大约1.2倍，为近一个月来的第二大成交额。

    在两市个股普涨的格局中，银行股报绿显得格外突出，昨日沪综指贡献绿榜前6席清一色被银行股占据。

    海通证券金融行业高级分析师邱志承向记者表示，上调存款准备金率是导致昨日银行股走弱的主要原因，由于该政策直接影响商业银行的信贷业务，因此对浦发银行、兴业银行等存贷比较高的银行影响更大，但提高存款准备金率本身对银行股明年的走势并不会构成实质性影响。

    从紧政策下的牛市行情将如何演绎

    周一市场在存款准备金率上调消息影响下，除银行股与地产股之外，绝大部分股票翻红走高，上证综指上涨70.16点，成交量也放大4成。从技术上看，股指在突破5150点的位置之后，将有向上挑战5206点回补缺口的趋势，不过60分钟KDJ处于超卖区，日线KDJ则处于钝化，预示着股指今日将冲高回落。但总体看来，在实质性增量资金介入积极的情况下，股指继续向上趋势不变。(万国测评王荣奎)

    近期，大盘在4778点附近止跌回升，运行自10月16日6124点下跌以来的反弹行情。大盘蓝筹股轮番启动，但其中也出现较大的分化，这是市场基于国家宏观调控政策产生的严重分歧吗？未来大盘将何去何从，2008年的机会还有吗？

    ⊙西南证券罗栗

    止跌迹象明显短期底部确立

    本轮牛市行情从2006年启动以来，其波浪上行的趋势非常明显，其中运行的三次中期调整行情，无论从时间跨度，还是调整幅度来看，均处于长期上升通道之内，其调整的极限均为60日均线之上。但是，本轮调整行情的时间跨度和调整幅度均与前几次有显著的不同。前三次中期调整的时间跨度均为不超过两个月，显然本轮调整时间将超过这个期限；本轮调整幅度达到20%以上，也是历次中期调整幅度之最。但是，没有只跌不涨的股市，从上周开始，大盘已经有明显的止跌迹象，特别是上证指数第一大权重股中国石油的止跌，更是大盘短期止跌的标志。从技术上测算，本轮行情的短期底部引发的反弹行情量度升幅在5200-5400点附近，目前大盘仍在5200点下方运行，其反弹高度尚显不足，随着大盘蓝筹股的轮番反弹，其高度仍有继续延伸的可能。

    "快牛"转"慢牛"是牛市进入中期的标志

    正是因为本轮调整行情的超过预期，使部分投资者对牛市行情是否转势产生了争论。我们首先要明白本轮牛市的主线是什么？答案显然是本币升值，从而促使人民币标价资产的升值。结束了吗？否。不但没有结束，反而在近期有明显的加速，专家预计明年的本币升值幅度还将加大。而今年以来，促使居民储蓄存款大搬家的还有对未来通货膨胀率上升的忧虑，在目前的加息周期中，负利率状况还存在，使居民储蓄存款和固定收益类产品发生放着就亏钱的现实。不过，由结构性通胀发展到成本推动型通胀，对于未来通货膨胀究竟会发展到如何地步，还存在一定的不确定性。因此，无论从理财角度，还是资产的保值增值角度，牛市都远远没有结束。

    但本轮行情的调整性质仍属于中期调整，只不过此次调整标志着未来牛市将从"快牛"变为"慢牛"。本次调整是牛市进入中期发展的一个显著标志。从中期角度考虑，目前的调整仍然没有完全到位。主要特征为成交量的大幅萎缩，资本市场的联动效应更加密切。对于未来市场的运作，包括机构投资者均在反思。而对于明年奥运行情的布局也在悄然展开，如何应对未来市场的变化，是一个全新的课题。

    机会和挑战并存的2008年

    本周末，央行年内第十次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，达1个百分点。此次调整后，普通存款类金融机构将执行14.5%的存款准备金率标准，创下我国实行存款准备金制度20多年以来的历史新高。前九次的准备金率调整，均只有0.5个百分点，而这次的加倍，说明央行执行不久前中央经济工作会议上提出的"从紧"的货币政策的态度坚决，防通胀和防过热的目标不是空话。然而，明年经济增长的减速，势必会对上市公司的业绩产生负面影响，特别是实体经济。明年又正是我国的北京奥运年，也是历届奥运会举办国的经济冲刺年。两相比较，似乎有些矛盾，但这正是中国延长经济周期平滑经济增长的重要举措。

    对于股市而言，明年是机会和挑战并存的一年，是牛市投资理念重新调整的一年。在实际操作中，其难度不言而喻。但是，坚持价值投资的取向，深入挖掘明年预期增长明确的品种，以不变应万变，当是调整年和奥运年的最佳策略。

   关注机构年底动向争取来年再赚一把

    从紧货币政策将引发机构大类资产配置的变化

    近期闭幕的中央经济工作会议透露出重要信息：货币政策从稳健转为从紧，释放出适当控制货币投放的强烈政策信号。上周末，央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是紧缩政策的第一次体现。在这样背景下，我们认为机构必将考虑大类资产的重新配置，将作出新的结构性的调整。机构未来将降低周期性股票配置，增持明年财政支出重点扶持的节能减排、农业和医药板块，积极配置长周期行业的消费升级类股票。而经过本轮下跌，很多优质蓝筹股重又具有较高的投资价值，因此，该类个股也值得关注。同时，由于新成立的基金年末很可能要抓紧建仓，我们认为目前阶段新基金将会配置超出GDP增长的景气行业的龙头公司和细分成长龙头公司。

    基金转攻高成长预期的消费类二线蓝筹股

    决定股票市场方向最关键的因素是经济本身增长的情况和企业盈利的表现，货币政策仅是股票市场的外部环境因素。相对于最近频出的经济新政策，股票基金调整组合的步骤也在不断进行。在宏观调控风头越来越明显的态势下，基金投资组合由周期类股向非周期类股转移，由对宏观调控敏感的股票转向业绩受宏观调控影响较小公司的迹象非常明显。

    基于2008年出口放缓、固定投资增速回落的考虑，长期来看，我国经济结构向消费拉动型转变的趋势是可以预期的，关注内需拉动主题是很多机构的共识。相关信息显示，近期基金对于业绩增长的稳定性消费品的看好非常明显，被冷落了三个季度的稳定增长类股票在近期开始重新进入机构法眼。根据数据统计，上周机构资金流向食品饮料和旅游明显增加。显然，面对传统的四季度旺季，机构对于食品饮料等消费股的热情处于急剧上升状态。

    随着圣诞、元旦以及春节消费黄金周期的来临，旅游、消费和食品饮料也将迎来一年中业绩最好的两个季度，即四季度和来年一季度。按照以往的惯例，消费类个股往往成为节前主力资金积极关注的品种。从周一盘面情况来看，市场在利空和利好对冲的态势下，沪市成交量自11月6日以来首次突破1000亿元，成交活跃，相关消费股明显出现了整体走强态势。我们认为，机构投资者的心态以及部分行业的估值需要一个重新修正的过程，机构将会逐渐调高对消费品等行业的资产配置，尤其是未来连续净利润复合增长30%的个股。建议投资者关注国药股份、五粮液、威孚高科、合加资源、黄山旅游、中青旅等个股。

    成长股群体上攻暴露市场做多动力与方向

    周一仅以短时间内的低开应对存款准备金率的大幅度上调，特别是在银行股整体调整的压力下，中低市值成长股群体性上攻，已明确暴露出当前市场内在的做多动力与方向，也印证了上周以来的探底回升可信度是有效的。在一个趋势正在形成的背景下，我们要做的就是顺从趋势，把握机会。

    成长股逐渐占据主流

    回顾即将过去的一年，最典型的特征就是前所未有的增量资金对沪深A股展开了第一次大规模冲击。基本上分成两个阶段，首先是上半年的超跌低价题材股，数量占据绝对优势，也正是这种"规模性赚钱效应"吸引了中小投资者，群众运动式的上涨，其结果自然是整体性杀跌。在题材股调整的同时，以机构投资者为主导的大盘蓝筹股开始持续崛起，从而换来了下半年的蓝筹股集体性飙升，飙升的结果同样是泡沫的全面加重。如果上述两股调整力量同时展开的话，那么中期走势一定悲观。庆幸的是，即将过去的一年基本就是结构性的转换过程。

    结构性转换是需要时间的。目前的情况是，谁调整到位谁先上涨。其中最突出的就是上半年见高位，经历近半年调整的成长股率先走强，技术上特征就是250日年线位置。比较成长股与蓝筹股的区别，很明显，成长股的优势在于数量，但指数影响小，给中小投资者提供的机会大，但对机构投资者不利；而蓝筹股则反之。因此，当成长股占据主流的时候，指数的表现通常是缓慢的震荡盘升且易受指标股的短期波动的冲击，投资心态总是谨慎多疑，目前情况就是这样。而在前两个季度，当蓝筹股占据主流的时候，指数上涨却十分流畅，投资心态也十分自信，但指数大幅上扬带来的负面冲击也是明显的，整体估值迅速走向了过高甚至泡沫。

    在成长股渐居主流热点的时候，正确的策略是轻视指数，重点在于个股选择，注重个股的趋势观察。当然，个股选择同样有一个投资逻辑。

    寻找多重动力的重叠

    成长股的选择逻辑，从长期角度上看，当然是分享"人口红利"，金融地产消费服务等主流热点的长期支持动力基本上来自于此。然而，随着股价的大幅上台阶，它们也会有阶段性的调整或阶段性休息。站在中短期角度可能更适合于未来一段时间的行情，如整合重组、通胀题材(农业)，甚至像创业板题材、股指期货概念等更有吸引力。

    整体上看，笔者认为，未来一段时间里，行业投资有几点值得注意：1、未来行业投资机会将相对较小，个股机会更清晰于行业。2、金融地产消费资源的主线不变。3、周期性行业的挖掘潜力相对较大。重点看好景气上升与整合重叠的煤炭业与民航业，中国神华、中国国航等龙头企业最值得关注。至于电力板块，除十分明确的整合预期外，关注点当然是行业景气拐点的判断。此外，从重点央企的整合路线上，也可以寻找不少优势品种，如中国一航系的西飞国际、贵航股份，中粮集团系的中粮地产、中粮屯河等；还有其他中低市值的重组央企如安泰科技、中纺投资等；地方大型企业集团的整合也是值得关注的；至于奥运概念以及创业板概念也是值得关注，如中体产业、同方股份等。4、至于一些冷门行业也是值得关注的，如高速公路，受区域经济交流、汽车保有量以及路网效应等因素支持，将驱动公路运输快速增长，特别是有大股东的资产注入预期，关注深高速、山东高速、福建高速及皖通高速。还有农业景气周期的拐点出现，应关注粮食、林业、养殖业上游资源并构建产业链的优势公司。